2会即将结束，还会护盘吗？底部刚起来的时候，也有人担心GJD不出手了。客观来说，市场刚走出流动性危机不久，还是属于受到高度关注的非常时期，但是，市场自身运行的力量也很重要，信心慢慢在修复，反弹后机构仓位有所下降（可能跟底部杀跌净赎回出清后迎来净申购，但买入不多有关）。

　　上周表现最好的行业是石油和有色金属，属于红利+，其次就是通信（尤其PCB），属于AI+，但实际上指数并没什么涨跌，结构化行情感觉很明显。不管怎么说，系统性风险已经结束，几年熊市大底已经见到，再不济也会是结构性行情。当然，要出现大的系统性行情，一方面要么结构性行情的赚钱效应不断加码南宫28登录入口，红利继续吸引险资，AI+科技吸引活跃资金，另一方面要么落后品种也出现改善补涨，从而带来指数冲关机会，而CPI指数有点积极的情况。

　　2月CPI当月同比自去年8月来首次转正，同比增0.7%，这里面有春节错位的基数原因，但从环比增1%角度看，比上一年春节1月环比增0.8%也要更强，所以CPI出现比预期强的情况！再结合1月M1超预期的情况看，这不是偶然，有可能随着财政发力的落地，复苏出现了积极的信号！

　　按照现在时下宏观策略分析师的分类，主线的杠铃策略，但实际上很多品种其实跟经济周期相关性是很高的，如果复苏线索能在后续确认，将是带动这类品种补涨和市场向上的重要因子。

　　苹果：传5月中国上市Vision pro，25年Q3低价版本（400g内）上市，一笑认为BOM难以降到1500刀以下，售价可能在2500刀左右。此外，传26年苹果将正式推出折叠屏手机。

　　今年Q3同期竞争的高通骁龙8Gen4从各方透露的信息看性能非常强，特别是在NPU这块，苹果A18压力很大，不排除会在NPU等细节上做出强化，最重要的是要在大模型训练和压缩上下苦功，不然今年在华为和三星夹击下，基本盘就松动了。

　　《P70延期的原因，太劲爆了南宫28登录入口！AI了AI了！》这篇文章受到了朋友的喜爱，讲了延期跟上盘古大模型有关，最重要的还是从硬件基础、模型压缩论文和盘古接入小艺的进展，所有Mate60系列的用户都建议通过“会员APP”里下面体验官菜单里的“小艺众测”体验一下。当然，官方回应了，并未给出明确的发布时间，不存在延期的说法，真实情况不得而知，我相信华为P70是非常值得期待的一款手机，有换机想法的朋友不妨等一个月看看。起码，一笑了解到CIS二供的S厂供应正常，工程师加班加点，值得期待。

　　董宇辉给华为做了一个全场景产品专场，时间不算长，也没啥促销力度，也没太多预热，Mate60有上架，但并不能怎么介绍，主要还是想带货其他电子产品，更多还是一种尝试，这是供应链瓶颈缓解和想推动1+8+N整个消费电子BG业务复苏的好现象。

　　海思回归3.14-17日的AWE上海电子展，传递了很积极的信号，意味着华为不仅自己的旗舰手机等在全面回血，也还能对外提供更多的解决方案了！可见，华为突围了，围堵受败了！但是，老美不会停手。

　　周末还有一个关于CX的信息：3月9日，据知情人士向《彭博社》透露，白灯正在考虑对几家CN科技公司实施制裁，其中包括存储器芯片制造商CX存储技术有限公司。最新情况仍需跟踪，但现阶段CX存储的国产化率已经很高，部分需要引进的扩产设备也到手，影响不会太大。

　　结合华为和CX的两个事情，让我想起19年轰轰烈烈的半导体行情，对国产化还是要有信心，其次景气度还是比较重要的另外一个因素。

　　- 代工厂存在价格竞争，尤其是通用平台；成熟工艺扩产未缓，可能导致12寸产能超供，价格竞争激烈。

　　- 晶圆厂发展迅速，但对整个代工行业格局的实质性变化有限，产能扩充可观，但中小企业的成熟工艺产能可能存在过剩风险。

　　- 若国产化先进工艺突破，则28纳米价格预期显著下降。特定技术节点如90纳米，特定用途可能使其价格保持相对稳定。

　　- 海外设计公司订单转移趋势：部分海外设计和设备零配件订单因安全等因素有从中国向海外供应商部分转移的趋势，但非全面转移；在中国业务量仍大，若业务缩减，相应采购量也降低。

　　-台积电在28nm等成熟制程领域价格调整，对国内厂商形成压力；市场竞争格局变化，初创公司偏好台积电等国际先进制程平台，成熟公司考虑供应链安全逐步转向国内代工厂

　　一笑省流点评：景气度没有看到V拐点，处在U底中，结构上CIS和BCD需求好，海外客户转出、国内客户转回现象同时发生，随着供给强于需求复苏成熟工艺代工价格仍会下行。结合台积电张忠谋的表态，AI公司给的远期需求指引非常夸张，以致于不敢相信，实际上Q1先进制程爆满，大超预期。

　　周五英伟达高开高走上涨5%冲到股价千元关口附近快速跳水，收跌5%，不少人关心发生了什么，是不是有什么利空。比较合理的解释是本身累计了大量涨幅在1000关口阻力下有不少资金想落袋为安的情况，加上这周五是期权日，引发的一场多空大战。所以，不见得有出现大利空，市场上传闻运营商受引导砍单H20的传闻不至于有这个影响力。3.18-21日英伟达GTC大会将在美举行，这是公司每年的盛会，老黄会带来最新产品B100、机器人等重磅产品/应用，同时会作重要的展望演讲，可谓万众瞩目。

　　H20:1)专供国内的训练卡，目前已确定数量在40w张左右，随着国内互联网等企业对该卡的接受度增加，有较大提升空间;2)价格下降，1月份定价为2.3-2.5w美元，2月份下降至1.2-1.4w美元，主要系910b的压力;3)单卡性能为910b的60%+，单卡算力为h100的20%; 4)集群性能优越，主要收益于英伟达nvlink技术。

　　B100:1)目前市面上最高端的训练卡，性能为H100的三倍多;2)24年7月份开始小批量供应，25年起起量供应成为主力训练卡;3)按照h100算力和客户价格接受度来预测在3.6-3.9w美金之间，不会超过4w美元;4)分为低算力/高算力两种，对应散热方式是风能/波冷，占比60%液冷+ 40%风能.

　　英伟达25年及以后:1)25年训练卡的总量约为500w张，推测b100/h200/h100分别为200w/100w/100w;2)23年至25年，英伟达训练卡将处于高峰期。预计在26年，随着AI应用广泛存在，AI服务器的增速将逐渐平缓。这一趋势将促使通用服务器逐渐摆脱AI服务器的冲击，并扭转之前的负增长态势。预计在27年，通用服务器市场将恢复正增长。

　　格局变化:1)预计在27年，通用服务器市场将恢复正增长。2)AI服务器代工无影响，推理+训练此消彼长，总量不变;3)可能影响卡的代工厂商，训练卡25年增速放缓，其代工厂寻求其他产能合作。

　　英伟达未必见顶，也许跟此前业绩放榜前有想下车的“先手”，这次GTC也是类似，真正爆发的大景气就是不断超预期，所有大的调整都是买点，从目前看不见得已经有明显的泡沫化，因为仍处在比较早期。当然，也许周一对AI可能会有一点压力，不会是结束，过去AI炒完总有活跃资金炒人形机器人，这里GTC的机器人也是一个大亮点，一笑除了国产AI算力配置，上周也蹲了点英伟达机器人股，想打个野。

　　英伟达链的高举高打，国产链的补涨，PCB在5.5G的加码下表现非常亮眼，沪电稳步向上，上周最猛的是华为链的深南电路南宫28登录入口，这两个都是比较受益高端AI服务器/交换机的高层数PCB头部玩家。不仅让一笑回想起了上一轮5G建设潮的PCB和光模块联袂表现。

　　5G浪潮中，PCB表现要优于光模块，而AI时代数通速率和内存带宽（墙）成为了一个大的瓶颈，电子分析师刘翔老师《AI半导体除了GPU，还有一类特别关键却被忽视》这篇也很有意思，认为互联的桥接芯片也被低估了。

　　5G与AI相比，后者的叙事完全不是一个量级的，对终端的影响也会更大，AI终端其实也开始军备竞赛的核心卖点了，Q3旺季来临之时我们有望看到爆款出现。苹果加入AI大战！端侧AI即将爆发，十亿终端量级的投资机会！

　　英伟达给火热的AI泼了点冷水，倒是让飞行汽车受到了一些关注，包括小鹏飞行器广州试飞，美国龙头Joby适航准则发布。

　　做过波段，又满仓了，CIS/AI/XR/BOT，这里面又有一些品种有交集，其中一家CIS做了兑现，留了和P70主摄关系更大的两家，有好的机会，仍会加码AI，当然重点还是低位端侧AI。

　　周末发现的一个有趣现象就是股Z的时候公募仓位没降，反弹后仓位降了。很简单，跌的时候不能净卖出，涨了之后仓位降下来了，只有两种可能，净卖出了或者净申购了。净卖出应该还没解的，所以是有基民进场了~~既然基金有了，CPI又超预期，确实市场该增强点信心了！

　　当然有机会供主摄的～～当然除非拆一部在你面前，什么是公司LOGO，可能很多人才愿意相信。投研投研，肯定就是要前瞻性和概率啊，哪有什么100%的事儿。就看几个：1、550/580紧锣密鼓发布，还是台积电22nm工艺，特别是580这样的先进制程50M做副摄怎么可能？；2、今年以来台积电下了大量22nm订单，没有接到大订单，敢这么玩疯啦？3、想想S是哈勃入股的，走的是跳跃式发展路径，背后你说没有刻意扶持，你信？

　　周末发现的一个有趣现象就是股Z的时候公募仓位没降，反弹后仓位降了。很简单，跌的时候不能净卖出，涨了之后仓位降下来了，只有两种可能，净卖出了或者净申购了。净卖出应该还没解的，所以是有基民进场了~~既然基金有了，CPI又超预期，确实市场该增强点信心了！南宫28英伟达崩了？重磅GTC将至AI不完！